一、?調研單位的基本情況

（一）中國能建葛洲壩集團公司

中國能建葛洲壩集團公司，是首批實行國家計劃單列的56家大型試點企業集團之一，是國家創新型企業。2011年9月，國家電力體制改革完成，中國葛洲壩集團公司成為中國能源建設集團有限公司核心成員單位。國務院國資委核定集團公司的三大主業是：建筑工程及相關工程技術研究勘察設計及服務、水電投資建設與經營、房地產開發經營。

2011年至2013年集團公司連續開展了內部控制體系建設，2013年5月集團公司完成內部控制評審驗收。目前，集團公司內部已有10家重要子公司完成內部控制體系建設；內部控制與風險管理信息系統項目獲得中國電力建設企業信息化評比二等獎。

（二）上海電力集團公司外高橋熱電廠

上海外高橋熱電廠擁有四臺裝機容量為30萬千瓦的國產亞臨界參數燃煤火電機組，由上海電力股份有限公司控股運營管理，屬于中國電力投資集團公司內部企業。

2011年，外高橋電廠按照上海電力股份有限公司《風險管理與內部控制標準》框架，編制了公司風險與內控標準，具體包括了全面預算管理、資金管理、人力資源管理、合同管理、燃料與物資采購及付款管理、生產運營、設備維護、技改管理等13個業務活動流程，并通過文字描述控制矩陣和繪制流程圖的形式對關鍵控制風險點的控制活動進行了直觀描述，明確了關鍵控制活動的相關部門和具體崗位。該廠每年開展2次內部控制評價，特別是近幾年，外高橋電廠的內控標準按照組織機構的調整而不斷修訂,具有較高的實用性。

（三）江蘇電力公司田灣核電站

江蘇核電有限公司田灣核電站公司是由中國核工業集團公司、中電投核電有限公司、江蘇省國信資產管理集團有限公司共同投資建設的核電企業，為中核集團下屬子公司，采用俄AES-91型第三代核電機組，并按照國際現行核安全法規，采用一些先進技術而完成的改進型設計，在安全標準和設計性能上具有起點高、技術先進的特點。

中核集團公司的內部控制體系以核安全為核心目標，按照企業內部控制指引開展工作。田灣核電站負責內控工作的部門為審計處法律事務辦公室，公司從2009年開始內部評價工作，并且在全國首先開展社會穩定性評估。在風險管理與內部控制上，按照核電安全的標準實施，具有較強內部控制特點。

二、調研單位內控實施的主要特點

（一）共性特點（電力行業內控的主要特點）

電力行業是國民經濟的基礎性行業，也是受到價格管制的公用事業。調研單位的整體盈利能力高低較大程度地依賴于項目、上游原材料和發電量，因此電力生產建設企業對風險和內控都有較高的內部驅動力；同時基于電力行業安全生產要求高的特點，長期形成的企業文化和安全管理方法也非常值得相互學習。在內控實施方面，調研企業在實施過程中具有以下共性特點：

1.風險與內控的標準制度建設工作完成較好。三家單位都制定并發布了《風險管理與內部控制標準》，都能夠根據組織機構和管理職能的變化，及時修訂標準與流程；都能按時編制完成風險管理與內部控制評價報告工作。有些單位還能提供較為完整的風險管理與內控工作計劃和完成情況分析報告。

2.前期的風險管理與內控工作都有外部咨詢公司協助實施。三家公司的內控體系建設前期主要由不同的外部咨詢公司協助完成，后續內部人員才介入此項工作，內控專職人員較少。

3.內部控制都強調信息系統的重要性。三家公司的流程控制主要由信息化系統內部流程設置來實現，特別是財務管理上，都較早的建設有財務管理信息系統或ERP系統。在信息化系統建設上，都已控制到生產管理的各個過程。

4.建設有多套管理體系。電力行業管理歷程中，曾經推行過多種管理體系，在調研單位中目前都在共存并行。如：葛洲壩集團有ISO9001質量管理體系，外高橋電廠有OHSAS18001職業健康安全管理體系，田灣核電站有HSE健康安全環境標準化管理體系。

5.重視安全生產工作。電力行業長期重視安全生產工作，為此，在風險管理中，對生產安全的風險識別較為全面，但對于經營性風險、環境影響因素風險、社會責任風險等評估較簡單。

6.內控工作都與企業績效考核相掛鉤。葛洲壩集團發生重大缺陷考核下屬企業績效分數，并與工資總額相對應；外高橋電廠與田灣核電站的內控工作情況也都在內部機構的績效指標有所體現。

7.共性風險較多。電力行業的企業在電力體制改革前，都由國家電力公司統一管理，沿襲下來的管理方式和手段都基本類似，反應在對風險管理和內控措施的認識上，有較多的共性。比如，三家調研企業都提到政策合規性風險、人力資源風險、環境保護風險、經營管理風險等共性風險。

8.各級管理單位對內控的認識與執行程度不盡相同。三家調研企業的上級集團公司對風險和內控的認識較全面，但各下屬企業的學習和執行有待進一步加強。電力行業貫徹實施企業內部控制規范體系，還需要在具體執行的最小經營單位中全面加強。

（二）個性特點（不同類型電力企業內控的區別）

葛洲壩集團是電力建設型企業，在企業內控上，以集團層的內部控制為主，子公司更多的是管理建設項目，是執行集團內控措施。上海電力股份公司所轄企業大多是火力發電企業，高效機組占比較少，企業經營壓力較大，競爭性要求較高，內控工作強調經濟效益。田灣核電站機組高效，國家對核電的政策傾斜力度大，企業的機組利用小時和負荷基本能保證，內控工作更強調核安全。為此，三家調研企業既有共性，也有個性，主要表現為：

1.內控管理的重點風險不同。葛洲壩集團是電力建設類企業，經營風險的壓力較大，內控的重點是競爭項目，關注資金的流動性，輔助管理項目安全交付。外高橋電廠的政策性風險較高，環保壓力較大，電廠重點風險在經營風險及社會責任，其核心內控措施都是圍繞由機組運營風險引起的社會責任的內部控制需求來開展的，外高橋電廠在國家能源結構調整中，具有較高的代表性。田灣核電站的重大風險是核安全，企業的內控管理基本上是以核安全為中心開展的，企業按照核安全法規的要求建立了管理體系，經營管理和安全投入都較高。

2.內控工作的范圍不同。葛洲壩集團與上海電力股份有限公司是上市公司，按照相關監管機構的要求，開展內部控制評價報告與中介機構審計報告的披露工作，相對內控范圍較全面；而田灣核電站與外高橋電廠是集團下屬的生產型子公司，更多的是執行內控要求，范圍相對較小。

3.對風險與內控的管理方向不同。上海電力下屬電廠都是火力發電企業，市場競爭壓力大，評估風險因素對經營目標的影響考慮的較全面，內控的管理方向是針對企業經營展開。葛洲壩集團和田灣核電站更多的是關注風險因素對生產的影響，內控的管理方向是針對企業生產活動展開。

4.內部控制措施的頻率不同。葛洲壩集團和上海電力外高橋電廠基本是按照上級部門的要求在完成內控工作，而田灣核電站因為安全要求更高，內部控制措施和安全控制措施幾乎是天天執行，頻率較高。

5.采用的內控措施特點鮮明。外高橋電廠以EVA價值為導向，將KPI計劃值與目標值，通過層層分解到各部門及各個崗位，積極創造增量價值。葛洲壩集團通過提高海外工程的激勵目標系數，落實國家大型企業走向海外的戰略，取得了一定成效。田灣核電站在安全內控措施上特點較多，采取了管理者觀察、每天一條安全學習、質疑停止、負接口等值得推廣的安全內控方法。

6.經營范圍的擴張帶來全新風險。葛洲壩集團和上海電力公司以前都是國內電力建設與電力生產型企業，隨著經營范圍的擴大，近年來，兩家企業都在向海外擴張，由此帶來了海外的政治軍事風險、投資國經濟環境風險、社會環境風險等一系列全新的風險，值得借鑒。

三、對于完善行業指南的建議和下一步工作計劃

此次調研增強了撰寫好《操作指南》的決心和信心，有助于提高《操作指南》的科學性、規范性和適用性。針對調研了解到的情況，我們擬提出如下建議：

第一，出臺《操作指南》十分必要。電力行業是國民經濟支柱產業，電力安全不僅是電力企業自身的需要，更是社會穩定、經濟平穩健康發展的需要。開展電力行業內控研究，制定行業內控操作指南，既有利于電力行業提升管理水平，也有利于完善我國內部控制規范體系建設，增強內控規范的可操作性。調研企業紛紛對此表示歡迎和支持。

第二，行業內控體系應包容各類管理體系。電力行業開展管理體系建設已有多年，前期為適應企業管理標準化的需要，建設了ISO9000系列質量管理體系，后續又出現OHSAS18001和HSE管理體系，強調職業、健康、安全和環境的要求，這兩類管理體系都注重生產管理過程的標準化，而內部控制與風險管理是新時期管理要求提升后的產物，要涵蓋企業管理的各個方面，并具有一定先進性。因此，《操作指南》的內容應包容電力企業以前實施的ISO系列、OHSAS和HSE管理體系，并互相融合，使企業在開展體系建設和具體實施過程時，避免重復工作，降低實施成本。

第三，要全面辨識電力行業各類風險。電力行業包括電力設計、電力建設、發電、輸電、變電、配電、用電等各個環節，每個環節又有相應的各類企業，例如發電企業就有水力發電、火力發電、核電、太陽能發電、風力發電等等，《操作指南》要有指導性、操作性，就需要對各類型企業的風險匯總分析，找出共性，突出個性，使各類型電力企業都能夠從《操作指南》中全面地認識面臨的風險。?第四，制定的內部控制措施要有領先性。對于電力行業通用的、已長期實行的內控措施，只需要簡單描述即可；對于具有領先性的措施，可編制案例詳細描述，使學習執行《操作指南》的企業能有所收益，提高管理水平。此次調研外高橋電廠EVA考核體系、田灣核電站的工作負接口、安全管理以獎代罰、工作中質疑的態度等都具有一定的先進性和代表性。?第五，選取內控工作先進的企業深入調研。電力行業具生產環節多、流程復雜、風險巨大、代表性企業多等特點，建議再赴有關電力行業集團總部，以及內控工作較為突出的電網企業、風電企業、太陽能企業等開展實地調研，建立廣泛聯系，深入征求對《操作指南》的意見和建議，并與被調研單位建立廣泛聯系，邀請各類型電力企業從事內控工作的骨干人員參與編寫工作，進一步提高《操作指南》的科學性和適用性。

2.新準則取消了“短期投資”、“短期投資跌價準備”科目，設置了“交易性金融資產”和“可供出售金融資產”科目，并在“交易性金融資產”科目下設置“成本”、“公允價值變動”兩個二級科目。

3.新準則取消了“應收補貼款”科目，并入“其他應收款”科目核算。

4.“物資采購”科目變為“材料采購”科目。

5.“包裝物”科目和“低值易耗品”合并為“周轉材料”科目。

6.新準則取消了“長期債權投資”科目，而重分類為“交易性金融資產”、“持有至到期投資”和“可供出售金融資產”科目。

7.新準則增設了“投資性房地產”科目，核算為賺取租金或資本增值，或兩者兼有而持有的房地產。

8.新準則設置了“長期應收款”和“未實現融資收益”科目。企業采用遞延方式分期收款、實質上具有融資性質的經營活動，已滿足收入確認條件的，應按應收合同或協議余款借記“長期應收款”科目，按其公允價值貸記“主營業務收入”等科目，按差額貸記“未實現融資收益”科目。

9.新準則設置了“長期股權投資”科目，但其核算內容和核算方法與原制度相比有所變化。

10.新準則增設了“累計攤銷”科目。用來核算無形資產的攤銷額。

11.新準則增設了“商譽”科目，從“無形資產”科目分離出來，產生于非同一控制下企業合并。

12.原制度要求采用納稅影響會計法進行所得稅會計處理的企業設置“遞延稅款”科目，而新準則設置了“遞延所得稅資產”和“遞延所得稅負債”科目，其核算方法與原制度相比有所變化。

遞延所得稅資產=可抵扣暫時性差異×稅率

遞延所得稅負債=應納稅暫時性差異×稅率

13.新準則取消了“應付短期債券”科目，而設置了“交易性金融負債”科目。核算直接指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債。

14.“應付工資”和“應付福利費”科目合并為“應付職工薪酬”科目。

15.“應交稅金”和“其他應交款”合并為“應交稅費”科目。

16.新準則中設置的“預計負債”科目，其核算內容與原制度相比有所變化。

17.“盈余公積”科目取消了法定公益金有關的核算。

18.新準則增設了“庫存股”科目，核算企業收購、轉讓或注銷本公司股份金額。

19.新準則增設了“研發支出”科目，核算企業進行研究和開發無形資產過程中發生的各項支出。

20.新準則增設了“公允價值變動損益”科目，核算企業交易性金融資產、交易性金融負債，以及采用公允價值模式計量的投資性房地產等公允價值變動形成的應計入當期損益的利得或損失。

21.“其他業務支出”科目變為“其他業務成本”科目。

22.“主營業務稅金及附加”科目變為“營業稅金及附加”科目。

23.“營業費用”科目變為“銷售費用”科目。

24.新準則增設了“資產減值損失”科目，

25.“所得稅”科目變為“所得稅費用”科目。

26.新準則取消了“待攤費用”和“預提費用”科目。

原準則三十一條，修訂后的準則五十四條，企業財務報表的合并范圍和合并程序都有較大變化。

重新規定了母公司的合并范圍，如果母公司是投資性主體，且不存在為其投資活動提供相關服務的子公司，則不應當編制合并財務報表，該母公司以公允價值計量其對所有子公司的投資，且公允價值變動計入當期損益。

母公司應當統一子公司所采用的會計政策，使子公司采用的會計政策與母公司保持一致。子公司所采用的會計政策與母公司不一致的，應當按照母公司的會計政策對子公司財務報表進行必要的調整；或者要求子公司按照母公司的會計政策另行編報財務報表。

合并財務報表的合并范圍應當以控制為基礎予以確定，并對“控制”概念重新加以界定，是指投資方擁有對被投資方的權力，通過參與被投資方的相關活動而享有可變回報，并且有能力運用對被投資方的權力影響其回報金額。

增加了特殊交易的會計處理，對企業發生因追加投資等對非同一控制下的被投資方實施控制、母公司在不喪失控制權的情況下部分處臵對子公司的長期股權投資、企業通過多次交易分步處臵對子公司股權投資直至喪失控制權等情況的會計處理做了詳細的規定。

并規定首次采用本準則的企業應當根據本準則的規定對被投資方進行重新評估，確定其是否應納入合并財務報表范圍。因首次采用本準則導致合并范圍發生變化的，應當進行追溯調整，追溯調整不切實可行的除外。比較期間已喪失控制權的原子公司，不再追溯調整。

SFS已成為其集團不可或缺的重要組成部分，雖然其從資產負債表上反映的資產額僅占集團資產總額的15％，但其代集團管理的資產還有600億歐元（表外）。SFS在集團全球性的融資券安排（如歐元中長期債券、歐元雙邊信貸以及以美元計價的銀行貸款）中發揮核心作用。

“三個中心”的定位

西門子集團對西門子財務公司的定位是：金融服務中心、金融營運中心和利潤中心。按照這種定位，其職能分為兩個方面：一是針對工業企業的特殊性提供專業化的融資服務與安排，即“內部銀行”職能；二是以滿足集團成員企業需求為導向，向它們提供全方位的財務管理咨詢與金融支持。

SFS是為整個西門子公司提供金融服務的窗口，是一個受控制的金融服務提供商，其業務模型基于產業技術和金融市場的聯合，為集團提供產品、服務、專業化證券投資的解決方案。上述各種活動緊緊圍繞西門子集團的需求。

SFS的職能部門包括財務部、科技服務部門等，扮演了兩個角色：一是服務于下屬單位，通過提供金融方案和財務建議支持并運營公司，為西門子創造具有競爭力的優勢，幫助成員單位在所處行業領域有一個最好的發展；二是作為一個高效的風險管理人，幫助成員單位防范、規避風險并為西門子集團創造利潤。他們有專業的技術團隊和專家，主要從事租賃、設備融資、股權融資、項目融資、投資管理、保險管理以及司庫業務（負責全球的司庫業務）。

SFS的金融服務主要是為市場中B2B的業務行為提供定制式的解決方案，其業務分為兩大類八大業務領域。

一是資本類業務，包括在歐洲、北美的設備融資和租賃、流動資本融資（包括應收賬款融資）以及股權融資。設備融資主要集中在歐洲、亞太和北美，涉及能源、醫療、電力等方面；應收賬款融資有32?億歐元（2010年9月數據）。股權投資主要是與西門子相關的基礎建設部分的投資，尤其關注能源生產、電信和機場項目等方面；其股權投資與國內的投資有別，主要是投資基礎設施，獲利后就立即轉讓，并不長期持有，但也有特例，如設備投資，一般持有比例較小（30%以下），是否出售要看大股東的意見。對于一些小額的股權投資（主要集中在基礎設施方面），主要也是為了推動集團的發展。

二是費用類業務，這是財資管理的重點。包括項目和出口融資、投資管理、保險及司庫和融資服務（TFS）。項目和出口金融是指計劃項目的咨詢和服務以及西門子項目的出口理財；投資管理包括機構資產的管理以及西門子公司養老金計劃的定制服務解決方案；保險主要指咨詢和經紀業，包括西門子集團和其他公司基于保險的風險轉移解決方案以及西門子員工的保險和金融投資解決方案；司庫和融資服務（TFS）指西門子全球融資理財與現金流、利率和外匯管理，即“內部銀行”職能以及對外部公司（第三方）的司庫咨詢和系統解決方案。

SFS通過這種業務設置與職責分工，實現其作為西門子集團內部具有專業化優勢和技能、能夠提供全方位金融服務的機構作法人職能，并通過與中央財務部的人員交流，降低金融財務風險和成本，滿足集團戰略需求，提升金融服務的競爭優勢。

“內部銀行”的分工

作為SFS“內部銀行”職能的具體執行者，TFS部門不僅對內部提供集團流動資金和融資的全球管理，資本市場交易的管理，利率、貨幣和流動性風險的歸口管理，而且還為外部（第三方）提供現金管理平臺、司庫咨詢和臨時管理、實施司庫IT解決方案等。TFS部門是連接西門子集團業務部門和外部金融市場（如銀行等）的唯一中介，其業務包括5個部分。TFS的具體部門及職責如下：

現金管理與支付業務部（TFS1）

其總體目標是通過建立集中化的賬戶架構、提供內部結算服務和標準化的全球執行系統，全面實現支付、交易和現金管理的高度集中，從而履行“內部銀行”的職能。西門子集團規定：所有成員公司之間的交易，必須通過SFS支付和結算，成員之間不允許直接清算；成員企業的所有交易應盡最大可能通過內部賬戶進行（在新興市場的可除外）處理；成員企業必須按照集團要求，實現資金集中，降低資金風險，節約成本。為此，TFS強化了有關應收賬款（A/R）和應付賬款?（A/P）的管理和流程，通過透支便利、提高支付效率、實施成本控制和賬戶集中等管理措施，保障公司目標的實現。但是，西門子集團的上述規定和目標執行起來還存在一些實際困難。比如，存在某些“管制”國家；某些國家貨幣仍不可自由兌換；某些國家規定外國人不允許在當地開設本幣賬戶，以及某些針對利息征稅等法律或稅收環境的限制等。這些實際存在的問題也影響了SFS資金集中管理的全面推行。

西門子集團共有下屬公司1900家，銀行賬戶5900多個。目前已有1200多家公司的4000多個賬戶受SFS直接管理。成員單位新賬戶的開立須由SFS審批，并要求一種貨幣必須匯集在一個資金池，進一步集中到一個中心賬戶（centralaccount）。

資本市場部（TFS2）

主要是負責發行債券，以及授信額度的安排。

金融市場部（TFS3）

管理集團所有的外匯風險和金融風險，如貨幣、利率的風險等。主要任務是根據風險顧問與融資部門提出的要求，負責與外部銀行及市場的具體操作。

風險顧問與融資部（TFS4）。

主要業務內容是：風險管理、貸款保函或擔保、內部融資。目標有7個：軋差能力（Netting，相當于資金流動性管理能力）、集中額外流動性、降低信貸風險、減少外部貸款、避免額外成本、提高集團公司財務報表的透明度、提高或改善集團公司的外部評級。

針對內部融資，SFS規定TFS的職責是：吸收成員企業不超過3個月期的存款，并向成員企業提供不超過1年期的貸款。更長期的貸款業務不在TFS部而是由SFS內部的其他部門負責。有關成員企業存貸款事項的其他特例（包括期限、方式、用途或金額等），必須由本部門批準。TFS提供內部貸款實行優惠利率，與銀行相比，貸款利率可下降15~55個基點（bps）。

信息技術部門（TFS5）。

這是SFS相當重要的部門，負責提供信息技術平臺。為實現TFS現金管理、賬戶管理、財務咨詢和風險管理職能提供解決方案。該部門的主要任務是構建一個連接集團成員企業和外部金融、銀行系統的平臺和界面，實現多種功能，以適應SFS流動性管理、資金集中與資金池、內部結算、外匯交易和全球支會中心的要求，同時達到“全球業務本地處理（think?globally,?act?locally）”的效果。

該部門開發的Finavigate系統，運用于集團的各成員企業，既滿足了西門子全球流動性管理的要求，又發揮全球支付中心的作用，更重要的是整個西門子集團的全球數據中心。Finavigate管理超過1000萬筆的第三方支持業務，同時實現內部超過1000萬筆的全球成員的內部結算清單，并動態管理著超過9萬個賬戶。

Finavigate系統正針對西門子（中國）公司專門開發設計新的流程，使之成為西門子集團在中國所有業務的資金管理和支付流程的中心平臺，滿足中國業務的特殊需要。目前，這套系統已初步實現了金融交易、內部結算和賬戶管理等功能，將實現自動記賬等會計功能。

風險管理的“鐵律”

SFS對西門子集團全球的利率風險、貨幣風險和流動性風險進行統一運作和管理，由風險管理和融資部與金融市場部兩個部門具體負責。

風險管理和融資部的風險管理職能類似于政策制定，通過深入分析集團資產負債表、尚未完成的交易合同和未決交易，以及未來3個月的銷售或交易計劃等，計算外匯凈頭寸和貨幣敞口，并據此與相關企業簽訂合同，并進行市場交易的匡算。西門子集團規定成員公司風險敞口的?75％必須進行避險管理（cover），敞口不得超過25％。作為西門子集團內部唯一可進行外部避險業務的機構，SFS?也是有保值需求成員公司的唯一交易對手，SFS可以在24小時之內隨時交易，成員公司只需電話通知即可。目前，經常有避險需求并與SFS進行對沖交易的賬戶有500～600個。

金融市場部則是根據風險管理和融資部提出的要求，負責與外部銀行及市場的具體操作。具體內容包括3個方面：

一是利率管理。管理由金融交易引起的利率風險，在預算范圍內以減少集團外部融資成本為目標。主要運用的工具和產品包括利率掉期、利率期貨、遠期利率協議（FRAs）、利率上限/下限（Caps/Floors）以及掉期期權（swaptions）等；

二是匯率管理。包括宏觀管理和微觀管理，目的是通過管理全球13種主要貨幣的外匯資金，實現外匯收益的最大化。通過分析集團的債務結構、期限結構等，進行長期控制和利率結構優化。主要運用的金融工具包括：貨幣即期（spot）、遠期（forward）、掉期（swaps）和比較簡單的大眾型期權（plain?vanilla?option）等；

三是流動性管理。主要功能是在充分保障公司正常支付的情況下，努力提高流動性及收益。主要產品包括：短期貸款或投資；第三方回購；發行商業票據；資產證券化（ABS）票據；以及貨幣互換等。

SFS在資本市場上的交易遵循嚴格的風險控制程序和管理規定，不僅要實行嚴格的交易/避險分離原則，還要根據風險狀況配置資本或資源，以保證全球性風險均可得到規避（globalcoverage）。此外，即使在嚴格限定交易條件、交易對手和交易品種的情況下，西門子集團仍然要求SFS必須取得不低于15%的風險資本收益率。

由此可見，SFS在整個西門子集團扮演風險管理的角色，并按照銀行的標準對風險防范進行整合。SFS有非常完整的評級系統和資信等級系統，用風險控制模板采取動態的分析對各類風險實施持續的監控以及對突發性、敏感性的事件分析，在全球采用統一的、透明的、有效率的標準進行防范和控制、管理公司的風險。其風險控制原則有四：一是各個業務嚴格分隔開，二是后臺和前臺完全分離，三是應收賬款是風險控制的職責，四是“四眼”原則，即任何一筆業務都必須有兩個人（銷售的授權人和風險管理的授權人）來共同完成，若不能達成一致意見，則由高一級人員進行裁決。

?與金融機構合作

企業的財資管控及經營發展需要與外部金融機構的合作，大型企業集團公司尤其如此。早在2006年8月，SFS就與招商銀行(600036,股吧)正式簽訂現金管理全面合作協議。根據協議，招行為西門子提供人民幣現金集中管理服務，并通過SWIFT系統進行全球賬戶查詢和支付服務的一體化現金管理方案。在國內現金管理方面，該方案集合了資金自動歸集和資金自動下撥的功能優勢；在海外現金管理方面，兼備了境內賬戶服務和境外賬戶服務的功能。在保障跨國公司國內資金高集中度和高效益的同時，又能滿足其全球資金管理標準化、一體化的查詢和支付需求。

西門子與金融機構的合作有兩個亮點：一是資金池的管理與銀行緊密合作。SFS目前有62個資金池（cashpooling），與之合作的銀行有60家。相關銀行賬戶用西門子總部（Siemens?AG）名義開戶，但必須是在SFS認可的銀行并且開戶權利集中在?SFS。

SFS的資金池也分層次管理，根據不同合作銀行的分工不同，最終合并到歐元、美元、英鎊等幾個主要的中心資金池。中心資金池也管理著不同的賬戶。在同一銀行內部，資金池之間可以直接流動，但在不同銀行之間，現金流動需要經過更高一層的資金池。

西門子與合作銀行之間的“資金池協議”以零余額賬戶（ZBA）為基礎。有些銀行可能因為客觀原因無法提供零余額賬戶，那就需要提供虛擬的資金池，以確保軋差（netting）后的資金高度集中。一般情況下是一個國家一個資金池，或者是一種貨幣一個資金池。在每一個資金池內部，資金的歸集是自動上收的，但是在不同的資金池之間進行資金劃撥，還需要指令，如電話、傳真等。

二是債券發行與金融機構的合作。西門子集團為保持足夠的流動性，有全球性的融資券的安排、歐元中長期債券的安排、歐元雙邊的信貸合同，以及美元的銀行貸款的安排（還有一些指數債券的安排）。

發行全球短期融資券時，一般安排一兩家公司，比如要發行美聯債券，主要用在美國注冊的公司來執行，若發行歐元債券，選在荷蘭注冊的公司來執行，這些公司都有西門子總部（SAG）提供的擔保（海外發行債券都由SAG擔保），時間在365天以內，有90億歐元的額度，主要分配給一些投資者。資金主要給西門子集團使用。額度與銀行融資的信用額度安排有關（通常作為備用的額度，主要依靠發債）。

評級公司很看重這一點，有信用額度說明公司的信譽度很高，目前西門子有90億美元的信用額度，任何幣種都可以使用，有很多家銀行提供。還有4億歐元的額度，是一家政府的銀行提供的。

歐元中長期債券最長期限5年，分為公募和私募。西門子集團規模比較大，信譽也比較好，因此涉及各個方面，發債對象也比較廣，包括保險公司、一些私募基金等。發行時會考慮市場的偏好，面向不同的投資人。

近年來，經濟環境壓力增大以及競爭加劇催動著國有企業提升內部管理水平，以適應可持續發展的強烈需求。正是因為如此，改革幾乎是國企當前無法避免的道路。

北京市政路橋集團財務總監苗潤生在總結出國企轉型過程特點的基礎上認為，財務轉型是適應企業內部和外部發展的必然要求。而在目前的大數據時代，財務管理工作的變革則成為國企提升管理水平的有效路徑。

財務變革需求最為強烈

與民營和外資企業不同，國有企業有著自身的特點。苗潤生總結了國有企業在新一輪發展過程中的3個主要特點，即國有資本在社會資本當中所占的比重逐年下降;國有企業規模大、體量大、分布性廣;企業之間的管理水平存在著一定的差距。

從國企的特點中可以看出，真正可以幫助國企實現持續發展的正是管理水平的提升。而管理水平提升是建立在現代企業制度的基礎上的。在這個過程中一項非常重要的內容是財務管理水平的提升，因為財務所管理的是企業的資源配置。

以混合所有制為例。苗潤生說，有兩個問題不能夠回避。

第一是定價。在混合過程中，所有權要進行轉移。那么，轉移的時候需要用一個什么樣的價格來轉換?這個問題和財務密切相關。

第二是市場的有效性。在轉移過程當中，所有權的轉移是否有規定和要求?在這個過程中，市場的有效性跟財務的有效性要密切結合起來。

無論是定價還是市場有效性，直接相關聯的是企業制度的設計，而其背后真正的問題是資源如何配置。苗潤生告訴記者，在大數據時代的背景下，財務變革的需求最為強烈。

財務轉型需適應國企特點

因為國企轉型過程中存在著前面提到的特點，財務的轉型也需要緊緊圍繞著這些特點來展開。

對此，苗潤生有著自己的理解。他以開車來比喻企業財務工作：一個企業要發展，需要發動機給它源源不斷提供動力，但在危險的時候得要有人去踩剎車。財務人員就是踩剎車的人。而在企業面臨問題、需要爬坡的時候再踩剎車，那就要出問題了。所以，這個時候財務要加上動力，通過數據的提供以及信息的掌握為企業做分析，通過分析指出將來發展的方向，讓企業看到希望。

苗潤生認為，在角色轉變的過程中，財務首先應該是風險的管理者，必須在出現危機的時候提供必要的制動，而后是創造價值者。

財務轉型要為企業創造價值，那么，財務人員就需要扮演好資源協調者的角色。苗潤生表示，資源協調者的最終目標實際上是要做到資源的均衡，也就是說使得資產、負債、所有者權益之間要有一個均衡。“在這個過程中，應該讓資源流向給企業帶來更多附加值的單位。做有效益的規模，同時還要有現金流的利潤。”苗潤生說。

1.1天花板

天花板是指企業或行業的產品（或服務）趨于飽和、達到或接近供大于求的狀態。在進行投資之前，我們必須明確企業屬于下列哪一種情況，并針對不同情況給出相應的投資策略。在判斷上，既要重視行業前景，也必須關注企業素質。

1）已經達到天花板的行業——極度飽和的行業（如鋼鐵行業）。投資機會來自于具有壟斷經營能力的企業低成本兼并劣勢企業，擴大市場份額，降低產品生產和銷售的邊際成本，從而進一步構筑市場壁壘，獲得產品的定價權。如果兼并不能做到邊際成本下降就不能算是好的投資標的。比如，國企在行政推動下的兼并做大，并非按照市場定價原則進行，因此其政治意義大于經濟意義，此類國企不具備投資價值。

那些在行業蕭條期末端仍有良好現金流，極具競爭能力的企業在大量同類企業紛紛陷入困境之時極具潛在的投資價值。判斷行業拐點或需求拐點是關鍵，重點關注那些大型企業的并購機會，如國內四大鋼鐵公司。

2）產業升級創造新的需求，舊的天花板被解構，新的天花板尚未或正在形成。如汽車行業和通訊行業。這些行業通常已經比較成熟，其投資機會在于技術創新帶來新需求。“創新”——會打破原有的行業平衡，創造出新的需求。關注新舊勢力的平衡關系，代表新技術、新生產力的企業將脫穎而出，其產品和服務將逐步取代甚至完全取代舊的產品，如$特斯拉電動車(TSLA)$?和$蘋果(AAPL)$?的創新對各自行業的沖擊。

3）行業的天花板尚不明確的行業。這些行業要么處在新興行業領域，需求正在形成，并且未來的市場容量難以估計，如新型節能材料；要么屬于“快速消費”產品，如提高人類生活質量、延長人類壽命的醫藥產品和服務。這類行業歷來都是偉大企業的搖籃，牛股層出不窮，要重點挖掘那些細分行業里具備領軍地位的優秀企業——即：小行業里的大公司。

我們完全可以從公司和行業報道中，通過以上3點探討深刻了解一家公司的行業地位和未來想象空間。重點是明確：1.?有沒有天花板？；2.?面對天花板，企業都做了些什么？

1.2商業模式

商業模式是指企業提供哪些產品或服務，企業用什么途徑或手段向誰收費來賺取商業利潤。比如，制造業通過為客戶提供實用功能的產品獲取利潤。銷售企業通過各種銷售方式（直銷，批發，網購等等商業模式）獲取利潤等等。

研究商業模式的意義在于：1.?是不是個好生意？2.?這樣的生意能夠持續多久？3.?如何阻止其他進入者？這三個問題分別對應：商業模式、核心競爭力和商業壁壘。商業模式，核心競爭力和壁壘三位一體構成公司未來投資價值：前者指企業的盈利模式，核心競爭力是指實現前者的能力。壁壘是通過努力構筑的阻止其他公司進入的代價。

舉例來說：戴爾和聯想銷售的產品本質上沒有多大區別，但是戴爾的電腦直銷盈利模式不同于傳統電腦銷售，相應的核心競爭力是它的全球直銷網上管理系統。聯想若想重新搭建此平臺代價太高，且有可能遠高于戴爾構筑的成本，因此這套直銷網絡成為戴爾的壁壘。但是，PC飽和是戴爾的天花板，限制了它的發展空間。

$百度(BIDU)$?的盈利模式是搜索流量變現。搜索技術的不斷進步是其核心競爭力，先發優勢構筑的巨大數據庫和大量的應用軟件是其壁壘；通過免費殺毒為入口，獲取流量變現是$奇虎360(QIHU)$?的商業模式。強大的研發能力，快速的服務響應能力是其核心競爭力，快速累積巨大的用戶群構成競爭壁壘。360利用巨大的用戶量努力進入搜索領域，但是一直沒有看到突破性的技術進展可以挑戰百度累積的巨大數據和應用壁壘，所以相形之下，360?尚未具備顛覆百度的能力。

另外，傳統銀行的商業模式是息差，競爭力要點是低成本攬儲能力、放貸能力和高度的信用。壁壘是用戶基礎。中國的銀行有政府信用作為擔保加上勞動成本低廉，所以進入國內的外資銀行很難與之競爭。一旦推出存款保險制度，中小股份制銀行的信用將受到質疑，所以外資投資首選四大行，降低內地股份制銀行的投資比重。

簡要的商業模式情景分析：

靠什么掙錢？產品還是服務？掙誰的錢？是從現有的銷售中挖掘、爭奪，還是創造新的需求？如何銷售？從產品生產到終端消費，中間有幾個環節？有什么辦法能夠將中間環節減到最少？企業有沒有做這方面的努力？隨著銷售量的擴大，邊際成本會不會下降？等等。

通常來說，我們盡可能投資那些用一句話就能說明白商業模式的企業。商業模式進一步分析涉及企業所處的產業鏈的地位如何？處在產業鏈的上游、中游還是下游？整個產業鏈中有哪些不同的商業模式？關鍵的區別是什么？那些是最有定價權的企業？為什么？企業與客戶的關系是否具備很強的粘性？等等，這些決定該商業模式能否成功。

1.3企業的核心競爭力

商業模式誰都可以模仿。但是，成功者永遠是少數。優秀的企業關鍵是具備構筑商業模式相應的核心競爭力。

核心競爭力的內容包含：股東結構，領軍人物，團隊，研發，專業性，業務管理模式，信息技術應用，財務策略，發展歷史等等。

1）專一性：

專一并不等同于“單一”，而是指企業在某一領域具有深度挖掘和擴展產品或服務的能力。例如雙匯，在肉制品上做到絕對專一，除肉制品之外的行業均不涉及。其產品線豐富，在熱鮮肉、冷鮮肉、凍肉、肉腸和其他肉類加工產品方面有深入挖掘和拓展的能力。相比之下，同樣是肉制品龍頭企業的雨潤食品卻涉足房地產、旅游等非主業，管理層精力分散，多年來業績不佳。因此，專一性決定了企業的主攻方向和發展戰略，堅持不懈必有成就。

2）創新能力：

優秀的研發團隊，已經獲得的能夠提供高標準產品和服務的先進的工藝、流程，或是發明專利，等等。純粹的技術并不構成永久的核心競爭力。但是某一領域的技術壁壘（如專利技術）卻能在一段時期內保持企業的領先優勢。此外，技術優勢會帶來生產效率以及生產成本的優勢，有技術優勢的企業就能夠獲得高于行業平均水平的回報。可以通過企業的研發費用與收入的比值關系獲得量化結果做出邏輯判斷。

3）管理者優勢：

企業的發展為投資者帶來超額收益。企業的領導者及其管理團隊的素質關系到企業的素質，關系到企業能走多遠、能做多大，“投資要投人”正是這個含義。在這一部分，重點要考察領導者和管理團隊成員的背景，通過跟蹤他們的言行（通過新聞、招股說明書或董事會報告）中獲取企業的發展方向、行業戰略、用人機制、激勵措施等方面的信息。我們需要判斷他們的人品、格局和價值觀，這些因素都會潛移默化地影響一個企業的前途，也間接地影響到投資者的回報率。實踐證明，一流的人才做三流的生意，有可能把三流做成一流。相反，三流的人才做一流的生意，很可能把一流做成不入流。很多第一代創業者締造的成功企業卻有可能毀在繼任者手中，微軟就是一個典型的例子。在企業核心競爭力諸多條件中，對人的因素的考察極其重要。

1.4?經濟護城河（市場壁壘）

護城河是一種比喻，通常用它來形容企業抵御競爭者的諸多保障措施。上面所述的核心競爭力是護城河的重要組成部分，但不是全部，我們還可以通過如下幾個條件來確認企業護城河的真假和深淺：

1）回報率。

從歷史上看，企業是否擁有可觀的回報率？回報率主要指毛利潤、ROE（股東權益回報率）、ROA（總資產回報率）和ROIC（投入資本回報率）。這幾種回報率指標分別適用于不同的商業模式。重點是要從商業邏輯上判斷，企業的高回報率是由哪些方面構成？決定因素是那些？能否持續？企業采取了何種措施以保障高回報率的持續性？主要的量化分析方法有杜邦法、波特五力法和SWOT法。

2）轉化成本。

企業的產品或服務是否具備較高的轉化成本？轉化成本是指：用戶棄用本公司產品而使用其他企業相類似產品時所產生的成本（含時間成本）與仍舊使用本公司產品所產生的成本差值。較高的轉化成本構成排他性，如微信和易信，易信在本質上與微信差別不大，但對于用戶來說棄用微信而用易信存在諸多不便，存在較高的轉化（重塑）成本，微信因為先發優勢具有較強的生命力和商業價值。如果能讓用戶不選擇競爭對手的產品，說明企業的產品對用戶來說有粘性和依賴性，那么這家企業就擁有比較高的轉化成本和排他性。了解企業的轉化成本必須要從消費者和使用者的角度考慮，從常識、使用習慣和商業邏輯來判斷。轉化成本不具備永久性，須結合實際情況綜合研判。

3）網絡效應。

企業通過哪些手段銷售產品？具體地說，是通過人力推銷、專門店銷售、連鎖加盟還是網店銷售？各種銷售手段分別為企業帶來多少銷售額？傳統企業如何應對電商？企業的網絡規模效應如何？網絡效應通常是指企業的銷售或服務網絡，這些網絡的存在為用戶提供了便利，以用戶為中心的便捷性就能產生粘性。隨著用戶數量的增加，企業的價值也逐漸由于網絡和規模的擴大而不斷放大。比如，就全國范圍來說，工商銀行的營業網點遍布全國大街小巷，甚至在國外主要城市也有網絡分布。相比而言，它比地區性銀行具有更大更廣的網絡效應，因此，工商銀行的用戶更多，其企業價值也相對更高。

4）成本與邊際成本

企業的成本構成是怎樣的？成本的決定因素有哪些？企業的成本能否做到行業最低？如何做到？單位成本能不能隨著銷售規模擴大而下降？企業要想長久地保持成本優勢并不容易，它需要有優于對手的資源渠道（原材料優勢）以及更優越的生產工藝（流程優勢），更優越的地理位置（物流優勢），更強大的市場規模（規模優勢），甚至是更低的人力成本。低成本的另一面就是高毛利，高毛利就是一種強勢競爭力的體現，高毛利的企業通常具有定價權。

5）品牌效應。

產品或服務是否具有品牌效應？事實上，對于大多數用戶而言，他們對于品牌的敏感度遠不如對價格的敏感度那么高，價格是指導購買行為的第一要素。品牌的意義在于它能夠反映出產品或服務的差異性、質量、品位和口碑。品牌的價值在于它能夠改變消費者的購買行為，從而為企業帶來高于平均水平的附加值。因此，具有品牌效應的產品或服務應該具有如下特征：

A.?具有很強的辨識度。

B.?是信任、依賴和滿足感。

C.?高于一般水平的售價。

D.?是企業的文化和價值觀。

E.?對于消費者來說是一種優先購買的選擇。

6）企業采取了那些措施來保持以上這些優勢（護城河）不被侵蝕？

1.5?成長性

成長性側重未來的成長，而不是過去，要從天花板理論著眼看遠景。成長性需要定性、而無法精確地定量分析。對于新興行業來說，歷史數據的參考意義不大。而對于成熟行業來說，較長時間的歷史數據（最好涵蓋一個完整的經濟周期）能夠提供一些線索，作為參考還是很有必要的。

收入是利潤的先行指標。

A.?收入增長情況

B.?主營業務的變化

C.?主要客戶銷售額分析

D.?主要競爭對手比較

毛利率水平體現了企業的競爭力。

A.?毛利率水平

B.?成本構成

凈利潤的水份

A.?經營性利潤（剔除投資收益、公允值變動收益以及營業外收益后的利潤）

B.?真實的凈利潤（經營性利潤-所得稅）

收入與利潤的含金量

A.?現金收入率（銷售商品或提供勞務收到的現金/收入）

B.?經營現金率（經營活動產生的現金流量凈額/收入）

C.?自由現金Free?Cash?Flow（自由現金=運營現金流-資本支出）

D.?自由現金/企業價值（FCF/EV，企業價值=市值+有息債務）

注：自由現金和企業價值的計算方式可參考智庫百科。

1.6?回報率水平

1）ROE（股東權益回報率，或凈資產收益率）

2）ROA（總資產回報率）

3）ROIC（投入資本回報率）

注：以上三個回報率指標的計算方法參考智庫百科或相關教科書。需要注意的是，在計算過程中須對涉及凈利潤和凈資產的項目進行拆解，獲取屬于經營活動的真實數值。凈利潤的拆解見上一節“真實的凈利潤”，凈資產的拆解分析中必須剔除資產項中與企業經營活動無關的內容。

4）杜邦法

5）波特五力法

6）SWOT法

1.7?安全性：關鍵是現金流與現金儲備。

資產結構

A.?現金資產，資產中現金及現金等價物的比重，代表了企業的現金儲備。

B.?可轉換現金資產，包括金融資產、交易性資產和投資性資產等等。

C.?經營性資產

負債結構

A.?有息負債

B.?無息負債

運營資本與資本流轉

A.?應收賬款與主要欠款方

B.?存貨構成

C.?資本流轉情況，即：本期運營資本變動與上一期運營資本變動的差值。

運營資本變動=（預收+應付）-（應收+預付+存貨）

D.?用別人的錢賺錢。具體來說就是企業的運營資本變動為正值，即：（預收+應付）>（應收+預付+存貨），上游客戶的應付款與下游客戶的預收款相當于一筆無息貸款，滿足了企業正常運作所需的流動資本。這是一種比較特別的商業模式，如：蘇寧電器和國美電器。這種商業模式顯示出企業在市場中的強勢地位。

E.?信用。這里的信用是指票據信用。票據是一種信用融資，企業的應收票據是對下游客戶的信用，應付票據體現了上游客戶給予企業的信用。票據信用反映了企業與上下游合作方之間的關系和地位，也是一種商業模式。

現金流是評估企業競爭力的關鍵指標，因為利潤可以被粉飾，其結果的水分較多。經營現金流持續為正的企業具備研發和投資實力。大致可分為幾種情況：

A.?現金增加值和經營現金流都是正值——–企業很安全。

B.?現金增加值為正或者相抵，經營現金流為負值。表明籌資、發債或者銀行借款的現金流入抵消經營現金支出。企業還算穩健。須結合利率水平評估企業有可能存在的財務風險。

C.?現金增加值和經營現金流為都為負值，表明公司存在財務問題。當然對于家公司的判斷要看其發展趨勢，要看核心競爭力和市場壁壘。比如Facebook。如果是傳統型企業還是規避為好。

D.?現金增加值為負值，但經營現金流為正值。說明企業有投資、研發或者還債支出。這種情況須具體分析。重點要判斷消耗現金的主因是哪一部分（投資還是籌資）。最不理想的狀況是現金僅僅用于還債，投資價值不大。

第二部分：估值

2.1?企業的商業模式決定了估值模式

1）重資產型企業（如傳統制造業），以凈資產估值方式為主，盈利估值方式為輔。

2）輕資產型企業（如服務業），以盈利估值方式為主，凈資產估值方式為輔。

3）互聯網企業，以用戶數、點擊數和市場份額為遠景考量，以市銷率為主。

4）新興行業和高科技企業，以市場份額為遠景考量，以市銷率為主。

2.2?市值與企業價值

1）無論使用哪一種估值方法，市值都是一種最有效的參照物。

2）市值=股價*總股份數，市值的意義不等同于股價的含義。

市值被看做是市場投資者對企業價值的認可，側重于相對的“量級”而非絕對值的高低。國際市場上通常以100億美元市值作為優秀的成熟大型企業的量級標準，500億美元市值則是一個國際化超大型企業的量級標準，而千億市值則象征著企業至高無上的地位。市值的意義在于量級比較，而非絕對值。

3）市值比較。

A.?既然市值體現的是企業的量級，那么同類企業的量級對比就非常具有市場意義。例如：同樣是影視制作與發行企業，國內華誼兄弟市值419億人民幣，折合約68億美元，而美國夢工廠（DWA）市值25億美元。另外，華誼兄弟2012年收入為13億人民幣（2.12億美元），同期夢工廠收入為2.13億美元。這兩家公司的收入在一個量級上，而市值量級卻不在一個水平上。由此推測，華誼兄弟可能被嚴重高估。當然，高估值體現了市場預期定價，高估低估不構成買賣依據，但這是一個警示信號。精明的投資者可以采取對沖套利策略。

B.?常見的市值比較參照物：

a）同股同權的跨市場比價，同一家公司在不同市場上的市值比較。如：AH股比價。

b）同類企業市值比價，主營業務基本相同的企業比較。如三一重工與中聯重科比較。

c）相似業務企業市值比價，主營業務有部分相同，須將業務拆分后做同類比較。如上海家化與聯合利華比較。

4）企業價值（EV,?Enterprise?Value）。企業價值=市值+凈負債。EV的絕對值參考意義不大，它通常與盈利指標組合，用來反映企業盈利、凈負債與市值之間的關系。如：EBITDA/EV指標用來比較相近企業價值的企業的獲利能力。

2.3?估值方法

1）市值/凈資產（P/B），市凈率。

A.?考察凈資產必須明確有無重大進出報表的項目。

B.?凈資產要做剔除處理，以反映企業真實的經營性資產結構。市凈率要在比較中才有意義，絕對值無意義。

C.?找出企業在相當長的時間段內的歷史最低、最高和平均三檔市凈率區間。考察周期至少5年或一個完整經濟周期。若是新上市企業，必須有至少3年的交易歷史。

D.?找出同行業具有較長交易歷史的企業做對比，明確三檔市凈率區間。

2）市值/凈利潤（P/E），市盈率。

A.?考察凈利潤必須明確有無重大進出報表的項目。

B.?凈利潤要做剔除處理，以反映企業真實的凈利潤。市盈率要在比較中才有意義，絕對值無意義。

C.?找出企業在相當長的時間段內的歷史最低最高和平均三檔市盈率區間。考察周期至少5年或一個完整經濟周期。若是新上市企業，必須有至少3年的交易歷史。

D.?找出同行業具有較長交易歷史的企業做對比，明確三檔市盈率區間。

3）市值/銷售額（P/S），市銷率。

A.?銷售額須明確其主營構成，有無重大進出報表的項目。

B.?找出企業在相當長的時間段內的歷史最低最高和平均三檔市銷率區間。考察周期至少5年或一個完整經濟周期。若是新上市企業，必須有至少3年的交易歷史。

C.?找出同行業具有較長交易歷史的企業做對比，明確三檔市銷率區間。

4）PEG，反映市盈率與凈利潤增長率之間的比值關系。

PEG=市盈率/凈利潤增長率。通常認為，該比值=1表示估值合理，比值>1則說明高估，比值<1說明低估。這種方法在投資實踐中僅作為市盈率的輔助指標，實戰意義不大。

5)?本杰明.格雷厄姆成長股估值公式。

價值=年收益*（8.5+預期年增長率*2），公式中的年收益為最近一年的收益，可以用每股收益TTM（最近十二個月的收益）代替，預期年增長率為未來3年的增長率。假設，某企業每股收益TTM為0.3，預期未來三年的增長率為15%，則公司股價=0.3*（8.5+15*2）=11.55元。該公式具有比較強的實戰價值，計算結果須與其他估值指標結合，不可單獨使用。

6）還有一種常用的估值方法——利率估值法，見下文。

7）以上方式均不可單獨使用，至少應配合兩種聯合研判，其絕對值亦沒有實戰意義。估值的重點是比較，尤其是相似企業的比較，跨行業亦沒有意義。

第三部分：安全邊際

3.1?市場利率。

1）利率水平體現了市場融資成本，也是衡量市場資金面的有效指標。

2）利率雙軌制。由于制度原因，我國的利率尚未完全市場化，因此存在官方利率和民間利率的并行存在的狀況。官方利率（銀行利率）并不能完全反應市場的真實融資成本和資金供需關系。

3）一年期銀行定期存款利率（當前為3%），被認為是中短期無風險收益的參考標準，其倒數代表了當前市場靜態市盈率，即：1/0.03=33.33。當股票市場綜合市盈率低于此數值則表示投資于股票市場能夠獲得更高的收益。

4）上海銀行間拆放利率（Shanghai?Interbank?Offered?Rate，簡稱Shibor）與國債回購利率（Repurchase?rate），這兩個利率比較真實地反映了市場資金面的波動，具有較強的實戰參考意義。因此這兩個利率指標通常被視作短期無風險收益率的參考標準。他們的倒數反映了市場的動態市盈率范圍。

5）銀行的理財產品收益率也是一個非常好的市場無風險收益率的參考標準。

6）上述各種市場利率的綜合值，體現了市場整體資金的安全邊際，它直接或間接地影響著投資人的風險偏好。

3.2?利率估值法

1）利率估值法，市場的安全邊際。

“買入價格決定收益率”。收益率=收益/買入價格，把計算公式轉換一下，買入價格=收益/收益率。這個方程式告訴投資人這樣一個事實：假設一家公司的收益是每股0.3元，要獲得相當于市場無風險收益的水平（假設為4%），那么，買入股票的價格必須低于7.5元（買入價格=0.3/0.04=7.5）。換而言之，當股價低于7.5元時，投資者就能夠獲得高于市場利率的收益。7.5元這個計算結果可以被認為是該股票的安全邊際值。

2）多重利率估值法。把一年期銀行存款利率、長期Shibor利率、國債回購利率、銀行理財利率分別代入公式，便可得出一個相對合理的無風險收益率區間。這個區間代表了市場的安全邊際范圍，數值的高低直接影響投資者的資產配置策略，也間接地影響了市場整體資金的去向。

3.3?折扣與溢價。

估值須根據具體的行業和企業特性來確定，市盈率、市凈率、市銷率，還是格雷厄姆估值法或利率估值法，無論哪一種估值方法，根據“買入價格決定收益率”原理，買入價格越低，則未來收益率就越高。

1）分檔進出原則——不要企圖做神仙。

沒有人能夠精確計算股票的價值，也沒有人能買在絕對的低點，賣在絕對的高點。因此，適當放大安全邊際和分檔進出的原則是最有效的操作策略，可以做到既不錯失機會，也不易深套。

2）根據估值的分檔進出策略（適合具有長期穩健財務特征的企業）。

舉例來說，某企業長期最低市凈率區間為1.2倍左右，激進者可以在1.5倍市凈率時做分檔買入計劃，如：1.5倍、1.3倍、1.1倍、1倍、0.9倍……。分檔放大安全邊際的目的是“不錯失，不深套”，具體的分檔情況視情況而定。

與買入策略相反，假設某企業長期最高市盈率區間為20倍，可以從18倍市盈率（0.9倍溢價）開始設置分檔賣出計劃，如：0.9倍溢價、1.0倍溢價、1.1倍……

3）根據“圖形分析四項基本原則”進出策略。

具體策略參見：http://xueqiu.com/9987866486/28718320

4）簡單的資金管理策略。

分檔進出可以是等量進出，也可以是金字塔式買入、倒金字塔型賣出。從風險控制的角度上說，單一股票的持倉不應超過賬戶總資產的30%。

第四部分：底部與頂部

4.1?雙擊與雙殺。

每股收益EPS體現了企業的盈利情況，市盈率P/E反映出投資人對企業盈利狀況的預期，一個是現實，一個是愿景。戴維斯雙擊是指在市場低迷之時，在EPS和P/E相對低位并預計企業將出現盈利拐點之前買入股票，待其盈利好轉。當商業景氣回暖、企業EPS回升，并且伴隨著市場預期好轉P/E逐步走高。現實和愿景同步上升，能夠為投資者享帶來股價的倍乘效應，獲得巨大的投資回報。

將上述情況反過來就是戴維斯雙殺。戴維斯雙擊、雙殺很難量化，往往在數據上體現出來之時，股價已經面目全非。因此，需要結合信息分析提前做出判斷，這是難點，也最能檢驗投資者功力的部分。當然其中必然有跡可循。

4.2?好股不怕等三年。

對于一個優質的企業，我們需要做的就是持續關注和等待，等待市場錯配的機會。這種機會需要完美的、多方面的因素共振配合，包括市場綜合因素、行業景氣度和黑天鵝事件等等。對于穩健的投資者而言，戴維斯雙擊的機會是“千載難逢”的，至少是數年才有一次。一旦雙擊成功，股價將會上漲至少1倍以上，優質的領頭羊企業有可能上漲數倍或數十倍！一旦錯過雙擊買入的機會，股價也許就再也沒有可能回到雙擊前的水平。做投資的樂趣就在于尋找這樣的股票，享受復利！

4.3?主流偏見。

輿論是市場情緒的放大器，尤其是那些具有一定市場地位的大機構觀點具有翻云覆雨的巨大力量，其影響甚至是災難性的。這部分具有巨大市場影響力的輿論也被稱之為“主流偏見”。主流偏見會引導市場共識，對主流偏見的方向性解讀能力是成熟投資者的基本功。索羅斯的反身性理論認為：主導價格趨勢的主要力量是主流偏見。主流偏見的根源是對基本面（事實）過于樂觀或過于悲觀的預期所致，其根基還是基本面。研究基本面是尋找價值的平衡點，只不過市場的鐘擺從來不會在平衡點停下來，總是在其左右晃動——正是因為市場的鐘擺效應，才為有準備的投資者提供了機會。

股票價值的根基是企業基本面，當主流偏見與基本面出現嚴重背離，市場的鐘擺開始修正轉向時，價格回歸的強烈作用力會導致股價的極端形態。主流偏見既是市場鐘擺的加速器，也會對其產生阻尼作用，最終導致轉向。對于投資者而言，敏銳的方向感極其重要——鐘擺與偏見的方向是否一致？

4.4?轉向的跡象。

1）有價值的信息：

A.?新聞輿論開始出現反向口吻；

B.?有沒有更極端的情況出現；

C.?宏觀環境和市場資金面發生變化；

D.?主流偏見的口氣不再那么堅定，出現意見不合的情況；

2）企業管理層開始行動：

A.?回購或拋售本公司股票；

B.?企業發展目標發生變更；

C.?領導者有利或不利的言論和舉動；

3)?財務數據驗證：

A.?收入是利潤的先行指標；

B.?收入的含金量變化；

C.?運營資本的變化；

4)?市場數據驗證：

A.?股價到達歷史最低（高）估值區間；

B.?圖形出現極端走勢；

C.?成交量出現劇烈變化；

D.?融資融券出現劇烈變化

結語：

實在很難用高度概括的語言全面系統地闡述一個完整的投資邏輯。投資是一門藝術，博大精深，豈是這數千字能夠講得清楚，似乎每一個段落都可以長篇大論或著書立說。本文的初衷是幫助研究員提出一些結構性的研究要點，希望對他們有所幫助。

信息化不僅使會計環境發生變革，也使監督環境發生變革。信息化對會計監督的影響有兩方面：一是監督對象的信息化；二是監督手段的信息化。會計監督既要適應監督對象信息化，為企業會計信息化創造良好的發展環境，同時，也要充分利用信息化手段，提高會計監督的成效。

然而，當前的會計監督相對于企業會計信息化的發展有所滯后，并未很好地適應信息化帶來的環境變化。一是部分監督機構觀念相對陳舊，仍習慣于基于紙面會計資料開展監督；二是會計監督信息化缺乏必要技術基礎和手段；三是取消會計軟件評審后，對會計軟件功能的監管處于真空地帶。這既不利于提高企業開展會計信息化的積極性，也不利于會計監督效率的提升，影響了會計信息質量的監控效果及會計信息化整體優勢的發揮。

上述問題產生的主要原因：一是監管慣性。監管機構不像企業那樣能直接感受到信息化帶來的優勢，在缺乏有效激勵的情況下，總是傾向于延續過去的經驗和做法。二是缺乏適應新環境的制度安排。適應和利用新的技術環境開展會計監督，需要新的制度安排。而上世紀九十年代中期會計電算化相關制度規范出臺以后，這方面的制度基本未再經修改或補充，其滯后性早已顯現。因此，糾正監管慣性、作出新的制度安排，成為《企業會計信息化工作規范》（以下簡稱工作規范）出臺的目標任務之一。

工作規范明確了會計資料無紙化管理制度，允許符合條件的企業會計資料不再打印保存。也就是說，對符合條件的企業進行會計監督應當主要基于電子會計資料為主，只有在個案情況下，才能要求企業提供紙面資料（詳見《解讀一》）。同時，從適應信息化特點，提高會計處理效率出發，工作規范適當放寬了對憑證審核、修改等核算過程的控制要求（詳見《解讀二》）。應當說，這些政策為企業在信息化環境下進行會計核算提供了便利。

那么，上述政策的放開是否意味著信息化環境下會計監督的弱化？答案是否定的。這些政策的本意是讓企業會計工作能夠充分利用和發揮信息化的優勢。與此同時，工作規范也為會計監督充分利用和發揮信息化優勢設計了一系列制度安排，從而提升會計監督效率，對會計核算靈活度的提升形成有效制衡。

總之，工作規范的出臺，帶來了監督理念、監督內容、監督手段、監督方法的改變。某種意義上，這是一種全新的監督環境，而傳統的會計監督思維和方法正逐漸失去其賴以存在的基礎。對各級財政部門來說，工作規范的出臺，宣告了信息化時代新的監管使命的到來。那么財政部門究竟需要管什么？怎么管？這就需要準確理解以下問題，全面把握工作規范要求。

二、工作規范的適用范圍

貫徹實施好工作規范，開展相關監督工作，首先需要把握好工作規范的適用范圍。具體包括以下幾點：

（一）工作規范的適用主體

從《企業會計信息化工作規范》的名稱就可看出，工作規范的適用主體是企業。同時，工作規范第四十八條規定，“自本規范施行之日起，《會計核算軟件基本功能規范》（財會字〔1994〕27號）、《會計電算化工作規范》（財會字〔1996〕17號）不適用于企業及其會計軟件。”也就是說，這兩項文件對行政事業單位繼續適用。因為行政事業單位正處于全面的改革和政策調整期，會計工作環境存在一系列不確定因素。而且，整體上，行政事業單位會計信息化發展相對于企業處于較低階段，政策的不適應問題尚不突出。因此，工作規范將范圍限定于企業會計信息化。而行政事業單位會計信息化仍然適用于過去的規范性文件。

（二）對會計信息化和會計軟件的界定

會計信息化發展的一個顯著趨勢就是會計信息化融合于企業整體信息化之中，會計軟件與企業其他業務軟件的界限越來越不清晰。這不僅是信息化發展對信息集成的內在要求，也是會計與其他經營管理職能相互滲透的必然結果。當然，從便于監管角度出發，工作規范仍然需要對企業會計信息化和會計軟件明確一個邊界。

工作規范第二條規定：

“本規范所稱會計信息化，是指企業利用計算機、網絡通信等現代信息技術手段開展會計核算，以及利用上述技術手段將會計核算與其他經營管理活動有機結合的過程。

“本規范所稱會計軟件，是指企業使用的，專門用于會計核算、財務管理的計算機軟件、軟件系統或者其功能模塊。會計軟件具有以下功能：

“（一）為會計核算、財務管理直接采集數據；

“（二）生成會計憑證、賬簿、報表等會計資料；

“（三）對會計資料進行轉換、輸出、分析、利用。

“本規范所稱會計信息系統，是指由會計軟件及其運行所依賴的軟硬件環境組成的集合體。”

可以看出，工作規范對會計信息化的界定比較寬泛，不僅包括與會計核算相關的信息化，同時，考慮到企業其他經營管理職能與會計職能可能存在交叉重疊，其他信息系統可能是會計信息系統重要數據來源的情況，也將會計核算與其他經營管理活動結合的情況納入到會計信息化范圍。這樣定義，有利于企業正確認識會計信息化與其他領域信息化的密切關系，有利于企業財務會計部門適當地參與企業全領域的信息化工作。

對于會計軟件的界定，應當把握好以下三點：

1.?功能是界定會計軟件的核心標準。一種軟件是否屬于會計軟件，關鍵看其是否具有本條第二款所列三項功能，具備三者之一的，就可以歸為會計軟件。

關于第（一）項采集數據的功能，應當注意“直接”兩字。會計處于企業信息流的下游，不少業務系統采集的數據最終都會為會計所用，但不能因此而無限擴大會計軟件范疇。只有那些直接為會計核算、財務管理采集數據的軟件，才應歸于會計軟件范疇。所謂直接，是指數據采集后的下一步處理即屬于會計核算、財務管理的職能范圍，而不再經過其他業務職能處理。

2.?會計軟件的表現形式可以是單獨的軟件（例如單機運行的軟件）、軟件系統（例如安裝于服務器，通過網絡系統部署使用的軟件，包括云服務軟件）或者軟件系統中的某些功能模塊。無論什么形式，只要具備上述功能，都可以歸為工作規范所說的會計軟件。

3.?會計軟件具有專用性。即軟件應當是專為完成會計核算或者財務管理目的而設計的。企業開展會計核算或者財務管理工作，可能用到的軟件很多，例如所有部門都使用的辦公自動化系統，或者像Word、Excel這樣的通用軟件，盡管財務會計工作也會使用，但不是專門為財務會計工作設計的，因此不屬于這里所說的會計軟件。

準確把握會計軟件的界限，對于正確開展監管工作十分必要。例如，企業使用ERP系統開展經營管理活動，如果其會計核算功能依附于單獨模塊完成，則應當將該模塊而不是整個ERP系統認定為會計軟件。這種情況下，工作規范第七條要求（中文界面和中文處理支持）僅適用于該模塊，而不是整個ERP系統。

（三）工作規范的規范客體

工作規范第三條規定，“企業（含代理記賬機構，下同）開展會計信息化工作，軟件供應商（含相關咨詢服務機構，下同）提供會計軟件和相關服務，適用本規范。”也就是說，代理企業開展會計核算工作的代理記賬機構，負有與企業同等的責任和義務；代理軟件供應商提供會計軟件和相關服務的咨詢服務機構，負有與軟件供應商同等的責任與義務。企業、代理記賬機構的會計信息化工作，軟件供應商、咨詢服務機構提供的會計軟件和服務，都屬于工作規范約束范圍，都應當受到相應的監管。

三、財政部門的職責

在企業會計信息化監督工作中，地方財政部門和財政部負有不同的職責。

（一）地方財政部門職責

工作規范第五條規定，“縣級以上地方人民政府財政部門管理本地區企業會計信息化工作，指導和監督本地區企業開展會計信息化工作。”

同時，第四章“監督”具體規定了地方財政部門的監督職責，包括兩方面：

1.?對企業的監督

第四十四條規定，“企業使用會計軟件不符合本規范要求的，由財政部門責令限期改正。限期不改的，財政部門應當予以公示，并將有關情況通報同級相關部門或其派出機構。”

對于會計軟件必須具備哪些功能、不得提供哪些功能，工作規范第二章作了明確規定（詳見《解讀二》）。這首先是軟件供應商的責任，同時，企業也有義務使用合乎規范的軟件產品，無論該軟件是外購的還是自行開發的（參見工作規范第二十五條）。對此，縣級以上財政部門負有監督的職責。財政部門可以組織專項檢查，對本轄區企業使用會計軟件情況進行監督，也可以將會計軟件使用情況檢查與其他會計監督工作結合進行。

由于工作規范作為一般規范性文件，不能設定行政處罰，而上位法也未對相關違規行為設定行政處罰，因此工作規范對于違規行為，主要采取了公示和通報相關部門的處理手段。采取這些手段是出于兩方面考慮：一是政府信息要公開和共享，對于發現的違規情況，財政部門有義務讓公眾和相關部門知道；二是公示和通報對違規者信譽帶來損失，對違規行為同樣具有巨大的震懾效用。

財政部門在實際執行中，要把握好自由裁量權的行使。一是整改期長短。工作規范未做統一要求，財政部門應當根據違規性質等實際情況確定，可以聽取企業意見作為參考。二是通報機構的選擇。一般來說通報的機構應當與所涉企業有監督管理關系，范圍可能包括工商、稅務、審計、國資部門、企業主管部門以及人民銀行、證監會、銀監會、保監會及其在當地的派出機構。必要時，本地商業銀行或者分支機構也可以納入通報范圍。在通報中，可以提示相關機構在監督這些企業時，關注相關風險，采取更為謹慎的檢查方法。

2.?對會計軟件的監督

這里的會計軟件，是指由軟件供應商提供的商品化會計軟件，不包括企業自行開發的軟件。

行政審批制度改革中，商品化會計核算軟件評審制取消，對會計軟件的管理一度成為空白。工作規范根據新的形勢，不再采取對會計軟件的準入控制，而是以監督為主的事后管理，體現了“寬進嚴管”和轉變政府職能的方向。

第四十五條第二款規定，“省、自治區、直轄市人民政府財政部門發現會計軟件不符合本規范要求的，應當將有關情況報財政部。”第三款規定，“任何單位和個人發現會計軟件不符合本規范要求的，有權向所在地省、自治區、直轄市人民政府財政部門反映，財政部門應當根據反映開展調查，并按本條第二款規定處理。”

與對企業的監督不同，地方財政部門對會計軟件有權調查，但調查結果應報財政部統一處理。這樣規定，主要是因為會計軟件是全國統一市場，對于發現問題的會計軟件，其供應商不一定在地方財政部門管轄地域內。而且，對于同一會計軟件產品，不同地方如果有不同的認定和處理，也不利于執法的一致性和嚴肅性。

省級財政部門發現有商品化會計軟件不符合要求的，可以直接向財政部報告。省級以下財政部門發現問題的，應當通過省級財政部門反映。接到反映的省級財政部門應當先進行調查核實，對確實存在問題的報財政部處理。

（二）財政部職責

工作規范第四條規定：

“財政部主管全國企業會計信息化工作，主要職責包括：

“（一）擬訂企業會計信息化發展政策；

“（二）起草、制定企業會計信息化技術標準；

“（三）指導和監督企業開展會計信息化工作；

“（四）規范會計軟件功能。”

財政部作為全國會計主管部門，在企業會計信息化監管中負有定規則和制標準的職能。這是與地方財政部門不同之處，因為規則和標準必須全國一致，才能保證市場統一和公平競爭，促進會計信息的自由傳遞和充分共享。

在對企業的監督方面，財政部（包括駐各地財政監察專員辦事處）的職責與地方財政部門相同，都依照工作規范第四十四條進行檢查和處理。

在對商品化會計軟件的監督方面，財政部可以采取更多的檢查方式。工作規范第四十五條第一款規定，“財政部采取組織同行評議，向用戶企業征求意見等方式對軟件供應商提供的會計軟件遵循本規范的情況進行檢查。”結合其他條款規定，財政部可以通過省級財政部門報告掌握會計軟件違規情況，也可以采取軟件業同行評議、征求企業意見以及其他方式主動搜集違規線索，根據線索進行核實和重點檢查。

同時，財政部對會計軟件違規情況有處理權。工作規范第四十六條規定，“軟件供應商提供的會計軟件不符合本規范要求的，財政部可以約談該供應商主要負責人，責令限期改正。限期內未改正的，由財政部予以公示，并將有關情況通報相關部門。”這里的整改期限，由財政部根據軟件修改的復雜程度合理確定。財政部在公示和通報的同時，也會提示其他監管部門在對相關軟件用戶企業的檢查中關注相關風險。總之，要充分利用社會和市場力量對違規行為形成巨大壓力，達到更為顯著和直接的懲戒效果。

四、對企業的檢查重點

工作規范第三章“企業會計信息化”對企業會計信息化工作各方面提出了要求。當然，工作規范對企業信息化工作以引導、啟發為主，強制性規定不多。財政部門在相關檢查中，除了對上述企業使用會計軟件情況進行檢查外，還應重點關注以下內容：

（一）實行會計資料無紙化管理的企業是否符合規定條件

根據工作規范第四十條和第四十一條，在符合條件的情況下，企業電子會計資料可以不輸出為紙面形式保存，會計監督機構在檢查中，不應再要求企業提供全套紙面會計資料。當然，財政部門應當對該企業是否符合規定條件進行總體評估。若發現明顯不符合規定條件的情況，差距不大、短期內能夠更正的，可以要求該企業整改達到條件；差距較大且短期內不能更正的，則應要求企業恢復對會計資料的紙面輸出，并要求企業在檢查中提供完整的紙面資料。

全面準確理解和把握第四十條、第四十一條的條件規定，請參閱《解讀一》。

（二）異地核算企業是否具備本地監管條件

工作規范第三十四條鼓勵大型企業集團建立財務共享中心，開展會計集中核算。同時，考慮到開展集中核算后，企業會計資料（包括原始憑證等）將會由財務共享中心集中管理，出現會計資料保存地與企業經營注冊地不一致的情況，該條第二款做了如下規定，以保障當地監管部門會計監督工作的順利進行：“實行會計工作集中的企業以及企業分支機構，應當為外部會計監督機構及時查詢和調閱異地儲存的會計資料提供必要條件。”

財政部門在對異地核算企業開展會計監督時，若發現在本地無法及時查閱會計資料，或者在需要調閱憑證原件時被檢查企業無法及時提供的情況，則應當責令企業糾正。對于不能提供所需會計資料的，應當依照《會計法》第四十二條處罰。

（三）外商投資企業會計軟件是否符合規定

部分外商投資企業采用境外投資者統一部署的會計軟件，可能造成一些問題：一是軟件不符合國內法律以及工作規范的要求；二是其會計資料存儲于境外服務器中，在境內沒有備份，使得我國政府對企業的會計監督可能受到境外因素干擾的風險。工作規范第三十五條、第三十六條正是為解決這些問題而設定。

無論何種類型企業，對其會計軟件的要求都一視同仁，沒有特殊和例外。財政部門在檢查中，對外商投資企業的會計信息系統應予以特別關注。首先要了解其系統和軟件的來源途徑和服務器部署情況。對于來自于境外的軟件，要關注其遵循工作規范第二章規定的情況。對于數據服務器部署在境外的，應當核實其是否按規定在境內保存備份（關于會計資料境內備份的要求，請參見《解讀三》）。

五、對會計監督的保障

在促進會計監督適應會計信息化發展需要的同時，工作規范也設定了一系列對信息化環境下會計監督的保障措施，為會計監督創設了新的手段，提供更加便利的監督環境。

（一）符合我國會計準則和賬簿格式習慣的核算功能

會計監督人員在檢查中可能遇到這樣的情況，某些會計軟件的核算過程讓人看不懂，無法判斷其核算結果的合規性。原因包括：系統不支持中文，無論是軟件界面還是會計記錄都只有外國文字描述；系統中的會計科目體系沒有按照資產、負債、所有者權益、收入、費用等會計要素分類，難以把握其業務邏輯；軟件顯示輸出的憑證、賬簿沒有遵循我國會計人員所習慣的內容與格式，無法理解其含義。

對此，工作規范第七條至第九條進行了專門規范，要求會計軟件必須提供中文界面和對中文處理的支持，必須按照我國會計準則確定的原則進行科目分類和編碼，必須提供符合我國習慣的憑證和賬簿格式。

（二）面向監督的用戶操作日志

工作規范第十四條規定，“會計軟件應當記錄生成用戶操作日志，確保日志的安全、完整，提供按操作人員、操作時間和操作內容查詢日志的功能，并以簡單易懂的形式輸出。”這里規定的日志功能，不是傳統意義上的系統日志，而是專門供會計監督人員使用的操作日志。根據該條，會計軟件應當在其界面中提供對用戶操作日志的查詢菜單，且其查詢的結果應當是普通用戶能夠理解的，而不是技術性的代碼（詳見《解讀二》第十四條講解）。

用戶操作日志功能的規定，意味著會計監督人員在今后的檢查工作中，可以通過日志來尋找會計核算中存在的異常情況，以發現違規線索。除反記賬和對記賬憑證關鍵信息的修改外，工作規范對其他修改和逆向操作功能并未禁止（詳見《解讀二》第十條講解），而相關的操作軌跡完全通過用戶操作日志予以記錄保留。因此，日志的查詢應當成為財政部門檢查工作的一項標準程序，以排查核算中的高風險行為。

此外，財政部門還應當對會計軟件日志功能的完整性進行測試。例如，設計一些測試案例在軟件中進行操作，然后通過日志查詢這些操作是否被正確完整地記錄。

（三）會計軟件數據接口標準

隨著會計信息化的發展，會計監督信息化也在發展。不少監督機構利用監督軟件讀取企業系統數據，直接在企業電子會計資料基礎上開展監督工作。但是，由于各種會計軟件的數據結構與格式不統一，即便是同種軟件，不同版本之間也有一些差異，監督軟件需要應對各種會計軟件，集成各種接口，不僅操作復雜，容易出錯，而且無法窮盡所有情況，無法完全避免數據不可讀取的情況。

工作規范第十二條明確要求所有會計軟件提供符合國家標準的數據接口，以滿足外部會計監督需要，從而解決了制約會計監督信息化發展的關鍵技術問題。今后，所有的會計軟件都以統一格式輸出會計資料，監督軟件只需要以這種格式讀取數據即可。

為落實這一規定，目前，全國會計信息化標準化技術委員會正著手會計軟件數據接口國家標準的制定工作。

（四）面向會計監督的用戶手冊

監督人員有時需要通過企業會計軟件開展檢查工作。但由于會計軟件種類繁多，功能設計、界面風格各不相同，需要學習和適應。而軟件使用手冊往往大而全，很難在短時間內找到需要的內容，因此，這種學習和適應往往不符合成本效益原則，迫使監督人員放棄通過軟件的檢查方式，而采用傳統的紙面檢查方式。這不僅降低了監督工作的效率，也加重了被檢查企業的負擔。

為此，工作規范第二十條規定，軟件供應商必須針對會計監督相關操作提供專門的手冊資料，便于監督人員快速查詢使用，從而提高會計監督效率，發揮信息化優勢。

當然，對財政部門而言，會計軟件是否提供專門的教程資料，也是附帶的檢查內容之一。

六、銜接過渡規定

財政部在印發工作規范的通知（財會〔2013〕20號）中，明確了工作規范的銜接過渡辦法：“工作規范施行前已經投入使用的會計軟件不符合工作規范要求的，應當自工作規范施行之日起3年內進行升級完善，達到要求。”

也就是說，對于2014年1月6日前購買或者企業自行開發上線的會計軟件，可以有3年過渡期。而在此日期之后購買或者開發上線的軟件，應當滿足工作規范要求，沒有過渡期。自2017年1月6日起，所有軟件都應當滿足工作規范要求。

需要指出的是，對于會計軟件的功能，過去發布的《會計核算軟件基本功能規范》（財會字〔1994〕27號）也有規定。對于工作規范延續該文件的規定，即會計軟件過去和現在都應當遵循的規定，是沒有過渡期的。

近年來，隨著信息化技術的發展以及互聯網的逐漸成熟，企業創造和實現價值的途徑，即商業模式也在不斷地變化和重塑。

毫無疑問，這給企業的財務管理帶來了非常大的挑戰。

那么，企業財務管理變革究竟路在何方?上海財經大學副校長孫錚認為，從現金流的角度來看，未來商業模式的特點是一次銷售、多次流入。傳統意義上的“料工費”在整個成本結構上的比重會越來越下降，而面向銷售渠道、客戶以及市場的費用的剛性將會越來越大、越來越強。

這意味著，企業財務管理的轉型需要為重塑商業模式、整合價值鏈管理而服務。

財務管理轉型重視價值鏈整合

迪士尼的投資者愿意花3倍的價格購買其150億美元的賬面價值，而福特汽車的賬面價值與市場價值則出現了令人恐怖的倒掛。究其原因，孫錚認為，就是因為兩者的商業模式在創造價值能力方面不同。

迪士尼創造價值的主要能力不在娛樂園區的門票，而在其衍生產品上，這是迪斯尼創造價值潛力的體現。這種商業模式帶來的啟發是，財務工作應該與企業的業務密切相關。

孫錚表示，如果財務對業務不熟悉，不能貼近業務去解決投融資、定價等問題，不能加強客戶資源管理，不知道利潤表里銷售收入、銷售成本與業務的關系，那么“利潤表用配比原則來編制”就只是會計準則的一種技術術語，蘊含在利潤表中的價值創造潛力就無法體現出來。

另外，信息技術的高速發展給企業財務管理帶來的沖擊非常值得重視。以電子商務為例，有人估計到2015年傳統零售商的商業模式所帶來的創造財富的價值將直線下降，而電商創造的價值可能會超過傳統零售商。

技術革命所帶來的商業模式的最主要變革在于，過去銷售后的后續服務只會產生成本，現在銷售之后的增值服務則可以產生新的利潤。以電商為例，電商平臺將帶動線下的物流、運營、廣告、知識、金融和IT，去促進線下的更多消費。

孫錚表示，這意味著企業的財務管理轉型需要緊密貼合企業整個價值鏈，使研發、制造、服務、全球供應網絡、品牌在價值鏈上一體化運作。

他總結說，商業模式中的4個要素之整合，即客戶價值定義、利潤公式、產業定位以及核心資源和流程的整合是財務轉型中需要緊密貼合的內容。

財務功能再造

隨著財務的逐漸轉型，其在企業中的功能定位也將產生一定的變化。孫錚表示，今后財務工作將分為3個大類：戰略財務、運營財務和專業財務。

這三類財務工作的功能是不同的。戰略財務主要是通過有效的投融資、并購、重組等活動，為公司戰略實施提供支持、創造價值;運營財務主要是財務跟運營中的業務緊密結合，支持和幫助業務部門提升效率和發現問題，實現經營目標;專業財務主要是通過專業的理財，為整個企業提供標準化、高效率的服務和支持，為實現公司的戰略目標保駕護航。

這意味著企業財務工作將由單一的核算功能越來越偏向于管理職能。而另一方面，由于財務功能的不同，企業財務的組織架構也會發生一定的變化。

孫錚表示，現階段財務共享服務中心在我國企業中正處于探索階段。而目前，在全球范圍內出現了一種更新穎的概念，即全球企業服務。其核心是將企業的財務、人力資源、信息技術乃至物業和資產管理整合在一個組織構架下，在管理其他職能流程的同時管理財務流程。

因此，他認為，在組織架構上，未來我國企業將有可能將財務共享服務中心升級為全球企業服務。而企業CFO的重要職能將是推動這一進程，并使之逐步完善。

隨著外部市場環境的變化以及企業自身規模的擴大、企業組織日趨復雜和產業鏈的日益延長等內外部因素，對企業財務管理提出了更高的要求，財務轉型也就成為必然。

當今許多企業發展到集團企業階段，其管控核心是協同運營和資源優化配置。中國神華能源股份有限公司財務總監張克慧認為，傳統的財務關注個體企業，單個企業如何運營，如何降低成本，如何增加效益，但當企業成長為產業鏈企業時，財務需要站在整個產業鏈的角度來審視協同效益在哪里?需要管理整個產業鏈的價值創造能力，而不僅僅是單個企業的價值創造。在談及財務轉型時，她認為未來的財務轉型并非財務部門的轉型而是整個公司財務理念、財務運營模式的轉型。

“在財務轉型的過程中，CFO扮演著不同的角色，而財務轉型過程中CFO首先需要扮演好戰略家的角色。”張克慧說。

戰略家要具備三種能力

當整個經濟發生巨變時，財務的功能也在相應的發生著深刻變化。過去財務更多關注給外部需求者提供標準化的財務報告，而今天我們的企業管理者需要的是個性化的分析報告。張克慧說：“我經常被管理層問及‘這個決策是否能夠創造價值?’”因此，CFO的視角將變得更加宏觀，資源由誰來配置，配置什么，配置的時間和空間的協調等等一系列問題，所以戰略家成為CFO在轉型過程中首先需要扮演好的角色。

張克慧認為，CFO如要成為戰略家，應當具備三種能力：把握市場的能力、觀察行業的能力以及引領價值創造的能力。

企業價值的創造依賴于市場環境，而市場環境又與宏觀經濟政策息息相關。因此，整個宏觀經濟環境的走向對行業的影響是CFO必做的功課。

“更重要的是，在這種情況下，CFO一定要給管理層和董事會，包括你的股東設定一個合理預期，對企業發展的合理預期有一個適當的控制，這是CFO的核心價值所在。”張克慧說。

緊隨市場研判之后的是對行業的觀察以及價值的引領。張克慧表示，CFO要在樂觀的時候看到危機，在困境的時候看到機會。以煤炭行業為例，受到環境問題、新能源的發展等影響，煤炭市場低迷，CFO在這樣的困境中首先需要保證企業發展所需的資金，同時減少資金成本。

嵌入式運營推動機制建設

CFO作為戰略家，若僅就戰略談戰略則無法保證戰略的順利落地。作為企業的運營者，CFO應當加強對業務的支持，把價值創造理念嵌入到業務中去。

張克慧表示，在神華目前，嵌入式的運營做得比較有成效的主要體現在兩個方面：效益調度和信息化建設。效益調度意味著根據集團效益最大的原則安排企業的生產運營，在整個產業鏈上審視企業效益而非單個企業。而信息化建設需要將制度和流程通過系統來支撐企業整個的價值創造。

在這個過程中，CFO還需要承擔起管控家的角色。“管控家的作用在于搭建不同的共享基礎平臺，提升管理效率，降低運營成本。神華的整個信息化的平臺現在基本上搭建起來，利用BCS/BW系統可以做到基于賬直接出具整個集團的財務報表，這將大大提高財務信息的時效性，同時提高財務信息質量，此外還有人力管理系統、銷售管理系統等等都可以提供財務業務一體化的共享服務平臺。”張克慧說。

也正是基于嵌入式運營的理念，張克慧表示，CFO在這個過程中還要大力推動企業整體的機制建設。“實際上，在集團統一的管理體制下，企業規模越做越大后容易出現‘吃大鍋飯’的問題。在整體效益好的時候，集團中必然有盈利的企業和盈利較差的企業。”張克慧說，“在現在經濟形勢下，我們要求所有的企業都應該有價值創造能力，在這個時候就需要有機制建設，重新激活我們企業價值創造的內在動力。”

根據內部控制審計報告顯示，上海家化的財務報告內部控制存在如下重大缺陷：

1. 關聯交易管理中缺少主動識別、獲取及確認關聯方信息的機制，也未明確關聯方清單維護的頻率；無法保證關聯方及關聯方交易被及時識別，并履行相關的審批和披露事宜，影響財務報表中關聯方及關聯方交易完整性和披露準確性，與之相關財務報告內部控制設計失效。公司在2013年12月對上述存在重大缺陷的內部控制進行了整改，但整改后的控制尚未運行足夠長的時間。

2. 部分子公司尚未建立在會計期末對當期應付但未付的銷售返利和運輸費等費用總金額進行統計和預提的內部控制。上述重大缺陷影響財務報表中銷售費用和運輸費用的交易完整性，準確性和截止性，與之相關財務報告內部控制設計失效。公司尚未在2013年度完成對上述存在重大缺陷的內部控制的整改工作，但在編制2013年度財務報表時已對銷售返利和運輸費等費用進行了恰當預提，并對前期對應數據相應進行了追溯調整及重述。

3. 對財務人員的專業培訓尚不夠充分、對最新會計準則的掌握不夠準確、財務報告及披露流程中的審核存在部分運行失效，未能及時發現對委外加工業務、銷售返利、可供出售的金融資產在長期資產與流動資產的分類、營銷類費用在應付帳款與其他應付款的分類等會計處理的差錯，影響財務報表中多個會計科目的準確性。公司尚未在2013?年度完成對上述存在重大缺陷的內部控制的整改工作，但在編制2013?年度財務報表時已對這些可能存在的會計差錯予以關注、避免和糾正，并對前期對應數據相應進行了追溯調整及重述。

根據2014年3月11日董事會決議，公司對2013年度財務報表的前期對應數據相應進行了追溯調整及重述，增加披露了2012年度的關聯方和相關關聯方交易，并更正了涉及主營業務收入、其他業務收入、主營業務成本、其他業務成本、銷售費用、應收賬款、存貨、其他流動資產、可供出售金融資產、其他應付款、應付賬款以及未分配利潤等會計科目前期對應數據的重大會計差錯。

有效的內部控制能夠為財務報告及相關信息的真實完整提供合理保證，而上述重大缺陷使公司內部控制失去這一功能。公司管理層已識別出上述重大缺陷，并將其包含在2013年公司內部控制評價報告中。